Come funziona l'offerta pubblica di scambio (Ops): il caso di Unicredit e Banco BPM
L'offerta pubblica di scambio (Ops) è una tipologia di offerta pubblica che utilizza le azioni dell'offerente per comprare quelle della società destinataria. Questa operazione viene definita "carta contro carta", a differenza dell'Opa (Operazione di Pubblico Acquisition) che utilizza i contanti e dell'Opas (Operazione di Pubblico Acquisition con azioni), che avviene in parte in contanti e in parte in titoli azionari.
L'offerta pubblica di scambio è stata recentemente annunciata da Unicredit per acquisire il 72,09% di Banco BPM. Secondo il meccanismo operativo, Unicredit varrà un aumento di capitale per generare le azioni necessarie per effettuare l'acquisizione. Le azioni di Banco BPM verranno scambiate con una determinata quantità di azioni Unicredit, definite "carta contro carta".
La valorizzazione del titolo di Banco BPM avviene sulla base di quello di Unicredit. Nel caso specifico, per ogni azione di Banco BPM, l'azienda riceverà 0,175 azioni di Unicredit, equivalenti a 6,657 euro, basato sul prezzo di borsa di Unicredit di venerdì scorso.
L'offerta pubblica di scambio è solitamente apprezzata maggiormente dagli azionisti della società offerente, che non consuma cassa, e meno da quelli della società destinataria, che ricevono titoli azionari volatili e a rischio anziché contante. Tuttavia, la reazione del mercato dipende anche da altri fattori, come il premio incorporato dall'offerta, le prospettive industriali dell'aggregazione e la presenza di possibili alternative e cavalieri bianchi.
Inoltre, in caso di offerta pubblica di scambio, il "valore" offerto oscilla in relazione all'andamento in borsa dell'offerente. La valorizzazione di 6,657 euro di Banco BPM è destinata a modificarsi nel tempo, a seconda di come si muoverà Unicredit in borsa. Il conveniente di un azionista ad aderire varierà in relazione al movimento relativo dei due titoli, come sta accadendo in questo momento per Unicredit e Banco BPM.
Se il prezzo di Unicredit scende e il prezzo di Banco BPM sale, il mercato chiede una ricalibratura della proposta. In questo scenario, l'offerta pubblica di scambio deve essere riconsiderata e potrebbe essere necessario un aumento del premio per convincere gli azionisti di Banco BPM a sostenere l'operazione.
In sintesi, l'offerta pubblica di scambio è un meccanismo di acquisizione che utilizza le azioni dell'offerente per comprare quelle della società destinataria. Il caso di Unicredit e Banco BPM rappresenta un esempio di come funzioni questo tipo di operazione e come il mercato possa reagire a essa.